上世紀(jì)80年代之后，內(nèi)外困境迫使日本鋼鐵業(yè)和美國(guó)化工業(yè)經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的產(chǎn)能出清。在此期間，雖然并購(gòu)重組加速了行業(yè)出清，但行業(yè)的集中度從提升到穩(wěn)定前后經(jīng)歷了近20年。

在美國(guó)化工業(yè)的產(chǎn)能出清過程中，產(chǎn)能利用率回升并不是產(chǎn)能新周期開啟的標(biāo)志，實(shí)際上兩者前后差了5年。而日本鋼鐵業(yè)數(shù)據(jù)表明在淘汰產(chǎn)能剩者為王的過程中，企業(yè)對(duì)用于技術(shù)升級(jí)的研發(fā)支出的重視，超過了用于新設(shè)備廠房的資本支出。

一、日本1980年代鋼鐵去產(chǎn)能

日本鋼鐵行業(yè)的興衰與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相伴而生，伴隨神武景氣、巖戶景氣、伊奘諾景氣的連續(xù)三次“合理化運(yùn)動(dòng)”，日本鋼鐵業(yè)在短短三十年間就站上了世界巔峰。然而1971年布雷頓森林體系瓦解之后，日元實(shí)際有效匯率短短7年間就從1971年的59快速升值到1978年的110。1973年，日本GDP增速(不變價(jià))從10%高位回落，1974年GDP就成了負(fù)增長(zhǎng)。

連續(xù)的內(nèi)外部沖擊沉重打擊了鋼鐵業(yè)的需求，鋼鐵行業(yè)面臨著戰(zhàn)后以來最嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。以產(chǎn)量為標(biāo)準(zhǔn)，日本鋼鐵行業(yè)的巔峰出現(xiàn)在1973年，粗鋼產(chǎn)量達(dá)到1.2億噸，占世界比重達(dá)到17%，此后日本鋼鐵產(chǎn)量開始出現(xiàn)下滑。

為應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過剩的狀況，日本政府適時(shí)地推行“減量經(jīng)營(yíng)”政策，這是制造業(yè)從戰(zhàn)后傳統(tǒng)的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式向高附加值型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。對(duì)于鋼鐵等原材料工業(yè)，除了生產(chǎn)合理化外，政府通過行政指導(dǎo)及各種限制措施來削減其生產(chǎn)能力，比如企業(yè)關(guān)停、破產(chǎn)、兼并、裁員等。日本鋼鐵工業(yè)從業(yè)人數(shù)和企業(yè)個(gè)數(shù)相繼在1970年、1975年之后出現(xiàn)了大幅下滑。

1975年后日本鋼鐵工業(yè)企業(yè)個(gè)數(shù)大幅下降，但鋼鐵行業(yè)的集中度(CR4)并沒有出現(xiàn)提升，相反出現(xiàn)較為明顯的下降?？梢娫诋a(chǎn)能過剩的初期，行業(yè)主要面臨的還是去產(chǎn)能的壓力，此時(shí)大型鋼企面臨的轉(zhuǎn)型壓力更大，直接表現(xiàn)為產(chǎn)量的大幅下滑，日本前四大鋼鐵公司產(chǎn)量由1973年的8420萬(wàn)噸銳減至1983年的5900萬(wàn)噸，降幅為29.9%，而同期日本粗鋼產(chǎn)量的降幅只有16.6%。1975年-1990年，日本大型鋼企去產(chǎn)能的幅度遠(yuǎn)超過小企業(yè)，因此行業(yè)集中度在這一時(shí)期不升反降。

20世紀(jì)90年代，隨著日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，加上1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，日本經(jīng)濟(jì)陷入戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降至1.0%。此時(shí)的日本鋼鐵業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能出清的加速期，在90年代日本內(nèi)需不足的情況下，日本鋼鐵業(yè)通過進(jìn)一步合并工廠集中產(chǎn)能，以及對(duì)生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行集約化改造，在共享能源資源、優(yōu)化利用運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施，以及鋼廠之間互用副產(chǎn)物廢料等方面，有效地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，大大降低了生產(chǎn)成本，在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力也大大增強(qiáng)。

2000年前后日本鋼鐵行業(yè)掀起了兼并重組的浪潮，隨著日本鋼管(NKK)與川崎制鐵合并為日本鋼鐵工程公司(JFE)，新日鐵和住友金屬合并為新日鐵住金，日本鋼鐵行業(yè)集中度快速上升。2000年之后，經(jīng)過企業(yè)中長(zhǎng)期的并購(gòu)重組、優(yōu)勝劣汰等方式淘汰落后產(chǎn)能，大型鋼企盈利改善，行業(yè)利潤(rùn)率明顯提高。鋼企通過并購(gòu)重組和全球化實(shí)現(xiàn)階段性擴(kuò)張，日本鋼鐵行業(yè)的集中度(CR4)在2000年之后出現(xiàn)了顯著的提高，逐漸形成剩者為王的格局。

與此同時(shí)，日本鋼鐵行業(yè)集中度提升的過程中，行業(yè)資本支出(CAPEX)的增速和單位產(chǎn)出的CAPEX卻開始下滑，說明日本鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能利用率和生產(chǎn)效率有所提升。另一方面，CAPEX的下降速度超過R&D支出的下降速度，說明企業(yè)在優(yōu)勝劣汰、剩者為王的過程中，對(duì)R&D投入的重視超過了CAPEX投入。

二、美國(guó)1980年代重化工去產(chǎn)能

20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)引發(fā)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)十年的滯脹，在1970―1980年的十年間，美國(guó)財(cái)政赤字劇增，通脹快速上升，美國(guó)1975年的實(shí)際工業(yè)生產(chǎn)總值相比1973年下降了14%。

20世紀(jì)70年代以后，日本和歐洲的出口保持了相對(duì)高速增長(zhǎng)。日本工業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)調(diào)整，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力顯著提高，日本對(duì)美國(guó)工業(yè)品出口大幅增加，全面沖擊了美國(guó)工業(yè)。西歐戰(zhàn)后重建，到了1979年歐共體的GDP已超過美國(guó)。由于西歐、日本的崛起，20世紀(jì)70年代后期美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)經(jīng)常賬戶大額逆差。

一面是迅速擴(kuò)大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，另一面是油價(jià)上漲的輸入性通脹，70年代后期美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩次嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，第一次主要集中在鋼鐵工業(yè)，第二次在傳統(tǒng)重化工業(yè)。初級(jí)金屬、化工業(yè)等制造業(yè)的產(chǎn)能利用率在1982-83年大幅下降，達(dá)到二戰(zhàn)之后的最低點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)美國(guó)政府主要依托市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制化解產(chǎn)能過剩。1980年以后，里根政府采取減少國(guó)家對(duì)企業(yè)干預(yù)，奉行“供給創(chuàng)造需求”的薩伊定律。

1980-85年，美國(guó)通過降低通脹率，大幅度減稅，減少行政審批事項(xiàng)，縮減政府開支，通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展化解產(chǎn)能過剩，重視產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升，鼓勵(lì)企業(yè)加快兼并重組，依托市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用化解產(chǎn)能過剩。

1985-90年，美國(guó)掀起了經(jīng)濟(jì)史上的第四波并購(gòu)潮，加上里根經(jīng)濟(jì)學(xué)一系列政策的推動(dòng)，化工行業(yè)兼并重組也相當(dāng)活躍，一些生產(chǎn)效率低和過時(shí)的工廠倒閉，重化工制造業(yè)產(chǎn)能過剩逐漸緩解。

1981年，杜邦公司以80億美元收購(gòu)大陸石油公司，完成了美國(guó)并購(gòu)史上最大規(guī)模的合并，大陸-杜邦合并后的銷售額達(dá)到320億美元，成為美國(guó)第七家最大的企業(yè)和世界最大的化學(xué)企業(yè)。隨著并購(gòu)重組的活躍，美國(guó)化工行業(yè)集中度自90年代起開始提升，化工行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局得到持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)利潤(rùn)率也從80年后期開始持續(xù)改善。

和日本鋼鐵業(yè)一樣，美國(guó)化工業(yè)在集中度提升之后資本支出(不變價(jià))及其增速在80年代開始下降。美國(guó)化工行業(yè)單位產(chǎn)出的資本支出在80、90年代大幅下降，由70年代的0.037美元下降到80年代的0.016美元。這是因?yàn)樵诓①?gòu)后公司業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)下，企業(yè)資本支出的意愿下降。

以杜邦公司為例，杜邦公司80%的產(chǎn)品原料是石油，收入的70%來自石油制品。石油危機(jī)直接導(dǎo)致杜邦的成本上升了36%。杜邦并購(gòu)大陸石油后獲得了穩(wěn)定的原料供應(yīng)基地，使其成本得到了有效的控制，在行業(yè)中的地位大幅提高，資本支出下降。

盡管1982年美國(guó)化工行業(yè)的產(chǎn)能利用率開始反彈，但是一直到1987年化工行業(yè)的資本支出才開始反彈，前后相差5年。

三、以史為鑒：日美經(jīng)驗(yàn)給中國(guó)周期行業(yè)的啟示

從80年代日本鋼鐵業(yè)和美國(guó)化工業(yè)產(chǎn)能出清的經(jīng)驗(yàn)中我們發(fā)現(xiàn)，行業(yè)的集中度從提升到穩(wěn)定經(jīng)歷近20年，這意味著中國(guó)過剩產(chǎn)能的完全出清可能也不是短時(shí)間的過程。在市場(chǎng)出清的過程中，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)重組發(fā)揮了重要作用，推動(dòng)行業(yè)集中度顯著提升。日本鋼鐵業(yè)和美國(guó)化工業(yè)都在過剩產(chǎn)能出清后形成剩者為王的競(jìng)爭(zhēng)格局，并迎來了行業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)復(fù)蘇，但單位產(chǎn)出的資本支出和資本支出的增速雙雙下降，可能是周期行業(yè)的歸宿。

80年代的日本鋼鐵業(yè)和美國(guó)化工業(yè)經(jīng)歷過的集中度提升、利潤(rùn)修復(fù)和資本支出下降等現(xiàn)象，也發(fā)生在中國(guó)的周期行業(yè)去產(chǎn)能過程中。例如中國(guó)造紙行業(yè)的集中度(CR8)從2013年的78.5%提升至2016年的84.4%，利潤(rùn)從3.41億元提高到45.87億元，但資本支出從90.2億元下降到68.5億元。中國(guó)化纖行業(yè)的集中度(CR4)從2013年的20%提升至2016年的40.5%，利潤(rùn)從-5.63億元提高到 27.56億元，但資本支出從86.7億元下降到48.6億元。

借鑒美國(guó)化工業(yè)的出清和轉(zhuǎn)型歷史，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式從投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的過程中，產(chǎn)能利用率反彈不是產(chǎn)能擴(kuò)張的標(biāo)志，周期行業(yè)的產(chǎn)能新周期可能不會(huì)很快到來。1982年美國(guó)化工業(yè)的產(chǎn)能利用率就開始反彈，但一直到1987年美國(guó)化工業(yè)的資本支出才開始反彈，前后相差5年。同樣，現(xiàn)在的中國(guó)制造業(yè)經(jīng)歷了資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)和利潤(rùn)的復(fù)蘇后，雖然產(chǎn)能利用率在提升，但產(chǎn)能沒有擴(kuò)張。

日本鋼鐵業(yè)在淘汰產(chǎn)能過程中，企業(yè)更加重視用于技術(shù)升級(jí)的研發(fā)支出而不是用于設(shè)備廠房的資本支出，這也是從歷史角度看經(jīng)歷一輪又一輪優(yōu)勝劣汰最后剩者為王的企業(yè)的特征。在中國(guó)過剩產(chǎn)能出清的過程中，注重研發(fā)投入和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的企業(yè)更有可能在行業(yè)殘酷的淘汰中生存下來，成為龍頭。