中國(guó)的銀行表外業(yè)務(wù)近年來(lái)增勢(shì)迅猛，那么，以銀行理財(cái)產(chǎn)品為代表的中國(guó)影子銀行迅猛發(fā)展的原因到底是什么？是否會(huì)加劇中國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)？銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)究竟該由誰(shuí)承擔(dān)？

6月1日，在由上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院（高金/SAIF）主辦的SAIF Finance Talk（高金·脫口秀）上，高金金融學(xué)教授、中國(guó)金融研究院副院長(zhǎng)錢軍分享了其最新學(xué)術(shù)研究成果，發(fā)表了題為“中國(guó)影子銀行迅猛發(fā)展的背后”的主題演講，他詳細(xì)闡釋了中國(guó)四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和銀行競(jìng)爭(zhēng)如何導(dǎo)致中國(guó)影子銀行重要組成部分 -- 銀行表外理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模近年來(lái)的飆升，力圖解開中國(guó)影子銀行迅猛發(fā)展背后所蘊(yùn)藏的謎題。

 
錢軍做客SAIF Finance Talk

錢軍首先介紹了該項(xiàng)研究背景指出，銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模，尤其是中小銀行的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模從2011年底開始激增，而中小銀行的存款規(guī)模（存款/資產(chǎn)）同期出現(xiàn)了下降，并且中小銀行發(fā)行了更大規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品，這就引發(fā)了兩個(gè)研究問(wèn)題，其一是是什么促使銀行理財(cái)產(chǎn)品從2011年四季度開始極速走高？其二則是存款與理財(cái)產(chǎn)品是否相互替代？

為此，錢軍與論文合著者針對(duì)中國(guó)最大的25家商業(yè)銀行2008年至2014年發(fā)行的所有理財(cái)產(chǎn)品展開研究。他在分享中指出，四萬(wàn)億刺激方案引發(fā)中國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的劇增，事實(shí)上四萬(wàn)億刺激就是以銀行新增貸款形式注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。刺激之后，四大行通過(guò)吸引更多的存款來(lái)迎合存貸比的要求，而隨著本地存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中小銀行存款流失而被迫通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)吸儲(chǔ)。

研究數(shù)據(jù)顯示，那些越受到表內(nèi)貸款約束，并在存款市場(chǎng)面臨更多來(lái)自大行本地分支機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模越大。而在監(jiān)管部門收緊了房地產(chǎn)信貸供應(yīng)后，銀行又運(yùn)用理財(cái)產(chǎn)品將相關(guān)貸款從資產(chǎn)負(fù)債表中移除。

錢軍還指出，理財(cái)產(chǎn)品的展期風(fēng)險(xiǎn)對(duì)個(gè)別銀行和整個(gè)市場(chǎng)都增添了流動(dòng)性壓力，其表現(xiàn)在新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的收益率，發(fā)行銀行在銀行間市場(chǎng)的表現(xiàn)，以及信貸極速緊縮對(duì)上市銀行股價(jià)的不利影響等方面。

而對(duì)于金融體系的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)，錢軍結(jié)合研究提醒，中國(guó)理財(cái)產(chǎn)品增長(zhǎng)與美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金，特別是資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的增長(zhǎng)和崩盤相似，而影子銀行的增長(zhǎng)通常植根于政府政策帶來(lái)的一些（意料之中和意料之外的）扭曲。在他看來(lái)，四萬(wàn)億刺激對(duì)中國(guó)金融體系和銀行來(lái)說(shuō)就是一件意外的沖擊。不過(guò)，錢軍對(duì)于央行和其他部門在影子銀行發(fā)展和監(jiān)管過(guò)程中的改革給予了肯定，他認(rèn)為，監(jiān)管部門始終對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品有比較清晰的認(rèn)識(shí)和監(jiān)管，但目前銀行間市場(chǎng)規(guī)模和復(fù)雜程度加大，所以需加強(qiáng)不同監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)。

 
媒體互動(dòng)交流

主題分享后，錢軍還就“存款上限的開放”、“中美同業(yè)監(jiān)管對(duì)比”以及“PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)”等熱點(diǎn)問(wèn)題，與到場(chǎng)聆聽的30余位媒體記者展開了熱烈的互動(dòng)和交流。

SAIF Finance Talk是由高金打造的“線上+線下”金融脫口秀，每場(chǎng)活動(dòng)邀請(qǐng)一位金融學(xué)者，以前瞻的視角，剖析金融熱點(diǎn)和重大話題，分享學(xué)術(shù)前沿研究成果。本系列活動(dòng)由藍(lán)鯨傳媒聯(lián)合舉辦，依托新媒體渠道發(fā)布脫口秀集錦視頻，通過(guò)主講人深入淺出、化繁為簡(jiǎn)、精彩生動(dòng)的演講，普及金融知識(shí)，啟迪金融思維，讓金融助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁上新高度。