宏觀分析
國(guó)內(nèi)：全國(guó)人大常委會(huì)2024年度立法工作計(jì)劃公布。其中，繼續(xù)審議的法律案包括金融穩(wěn)定法（6月）、礦產(chǎn)資源法（修訂）（6月）、增值稅法（12月）；初次審議的法律案包括企業(yè)破產(chǎn)法（修改）、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法（修改）；預(yù)備審議項(xiàng)目中，研究包括金融監(jiān)管制度在內(nèi)的金融方面綜合性法律，以及財(cái)政稅收制度、網(wǎng)絡(luò)治理和人工智能健康發(fā)展等方面立法項(xiàng)目，由有關(guān)方面抓緊開(kāi)展調(diào)研和起草工作，視情安排審議。26個(gè)萬(wàn)億GDP城市今年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)全部公布。其中，蘇州以7.9%的增速領(lǐng)跑，佛山以1.1%的增速排名靠后。另外，作為省域經(jīng)濟(jì)的支柱，省會(huì)城市整體表現(xiàn)欠佳，11個(gè)省會(huì)城市中有9個(gè)增速落后于全省增速。
國(guó)際：美聯(lián)儲(chǔ)柯林斯表示，達(dá)到2%通脹目標(biāo)可能需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間；美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)當(dāng)前前景處于良好位置；過(guò)早降息存在風(fēng)險(xiǎn)；需要更慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以使通脹保持在通往2%的道路上；在信心增強(qiáng)之前應(yīng)該維持利率不變；2024年未見(jiàn)進(jìn)一步通脹回落進(jìn)展；預(yù)計(jì)需求最終將放緩，但時(shí)間不確定。美國(guó)抵押貸款利率自3月下旬以來(lái)首次出現(xiàn)下降。美國(guó)上周MBA30年期固定抵押貸款利率為7.18%，前值7.29%；申請(qǐng)活動(dòng)指數(shù)為197.1，前值192.1；購(gòu)買指數(shù)為144.2，前值141.7；再融資活動(dòng)指數(shù)為477.5，前值456.9。日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，如果物價(jià)趨勢(shì)上升，日本央行將調(diào)整政策寬松程度。外匯匯率反映經(jīng)濟(jì)基本面至關(guān)重要，日元快速、單邊下跌對(duì)日本經(jīng)濟(jì)不利，不可取。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持震蕩；COMEX黃金跌0.35%報(bào)2316.1美元/盎司，COMEX白銀漲0.08%報(bào)27.565美元/盎司；夜盤(pán)滬金-0.11%，滬銀漲-0.23%。目前貴金屬市場(chǎng)暫時(shí)缺乏清晰的交易主線，政策預(yù)期、滯脹預(yù)期等多個(gè)不同驅(qū)動(dòng)因素互相博弈，使得市場(chǎng)整體維持震蕩。上周美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)普遍偏弱，加上聯(lián)儲(chǔ)官員在議息會(huì)議和近期公開(kāi)發(fā)言上表態(tài)均偏鴿，使得市場(chǎng)持續(xù)定價(jià)更加積極的降息預(yù)期，目前市場(chǎng)正持續(xù)計(jì)價(jià)今年將會(huì)有2次降息這一預(yù)期，較FOMC前明顯偏鴿，也對(duì)貴金屬價(jià)格形成利好。從中長(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，美國(guó)目前正處于政策緊縮周期尾聲，并面臨經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落的壓力；在降息預(yù)期和避險(xiǎn)情緒發(fā)酵之下，貴金屬的長(zhǎng)期配置價(jià)值持續(xù)顯現(xiàn)；預(yù)計(jì)未來(lái)仍有上漲動(dòng)力。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動(dòng)預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【2250,2400】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【25，29】美元/盎司。滬金核心價(jià)格區(qū)間【535，570】元/克，滬銀核心價(jià)格區(qū)間【6500，7500】元/千克。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、地緣沖突升級(jí)。
銅
LME銅收9902.0美元/噸，跌1.07%。上海升水-65，廣東升水-115。宏觀方面，國(guó)內(nèi)將公布海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期出口將同比轉(zhuǎn)正。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員談?wù)撐磥?lái)縮減QT，銀行準(zhǔn)備金充足水平有不確定性，將監(jiān)控一系列指標(biāo)尋找跡象?；久嫔希贐HP擬收購(gòu)英美資源，市場(chǎng)或仍有礦供應(yīng)緊張預(yù)期。精銅環(huán)節(jié)，供應(yīng)端進(jìn)入五月國(guó)內(nèi)檢修預(yù)計(jì)更加集中，但再生冶煉尚充足，實(shí)際影響或被削弱。消費(fèi)端高銅價(jià)對(duì)消費(fèi)持續(xù)拖累，節(jié)前有一定備貨需求令庫(kù)存去化，但持續(xù)性有待觀察。展望后市，銅礦擾動(dòng)頻發(fā)令TC未出現(xiàn)拐點(diǎn)，供應(yīng)縮減的利多邏輯仍未結(jié)束。但宏觀上流動(dòng)性進(jìn)一步寬松空間有限，并且基本面在高銅價(jià)下平衡結(jié)果轉(zhuǎn)弱，不利銅價(jià)持續(xù)上行，并有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但若流暢回落需TC兌現(xiàn)回升或現(xiàn)貨去庫(kù)不及預(yù)期。
投資策略：近期采購(gòu)可以稍作等待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME上一交易日收于2545，日跌23.5美金或0.91%。供應(yīng)端短時(shí)運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)，需求端鋁錠延續(xù)去庫(kù)，維持下去預(yù)期二季度最低庫(kù)存或降至60w附近?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面華南華東地區(qū)穩(wěn)中向好，持貨商看好后市挺價(jià)出貨，下游逢低補(bǔ)貨，成交活躍，現(xiàn)貨貼水收窄；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)強(qiáng)。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨仍強(qiáng)勢(shì)上漲，而期價(jià)日盤(pán)小幅回落后夜盤(pán)再次反彈至3800附近、炭塊價(jià)格持穩(wěn)、國(guó)內(nèi)煤炭現(xiàn)貨價(jià)格漲幅擴(kuò)大。海外現(xiàn)貨方面歐美日現(xiàn)貨升水全線上漲；成本端歐洲天然氣價(jià)格持穩(wěn)，電價(jià)繼續(xù)下跌。單邊預(yù)期在2w-2.15w的區(qū)間波動(dòng)，往下的驅(qū)動(dòng)較弱。
投資策略：前期borrow建議繼續(xù)持有；單邊觀望；內(nèi)外反套擇機(jī)參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀超預(yù)期樂(lè)觀、海外消費(fèi)超預(yù)期、豐水期降水不足。
鉛
隔夜鉛市場(chǎng)表現(xiàn)為外弱內(nèi)強(qiáng)，倫鉛下跌0.51%至2232美元/噸，國(guó)內(nèi)滬鉛主力收漲0.59%至17950元/噸。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)分歧較大，再生鉛貼水?dāng)U大成交更佳。海外庫(kù)存延續(xù)了下降，昨日降幅1.2萬(wàn)噸，倫鉛價(jià)格堅(jiān)挺。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上看，5月date頭寸分布過(guò)于集中，不排除近月資金干擾加大。國(guó)內(nèi)盡管五一假期后常規(guī)性累庫(kù)，但市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)情緒走高，一方面品種輪動(dòng)鉛價(jià)補(bǔ)漲，另一方面市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)擔(dān)憂，由于季節(jié)性淡季庫(kù)存水平不高，鉛市場(chǎng)因鉛精礦、廢電瓶偏緊導(dǎo)致的原料受限問(wèn)題短期無(wú)法緩解，預(yù)計(jì)鉛價(jià)高位震蕩格局也將持續(xù)一段時(shí)間，需關(guān)注5月下旬檢修集中結(jié)束關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，短期來(lái)看，滬鉛主要價(jià)格區(qū)間或在【17100,18000】元/噸，倫鉛價(jià)格主要波動(dòng)區(qū)間【2180,2300】美元/噸。
投資策略：高位波動(dòng)加劇，做空需謹(jǐn)慎，等待回落補(bǔ)庫(kù)，國(guó)內(nèi)偏緊內(nèi)外比價(jià)重心抬高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外持續(xù)交倉(cāng)導(dǎo)致過(guò)剩預(yù)期加劇。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，日內(nèi)小幅回落，一度下落2900美元下方，夜盤(pán)略有反彈，終報(bào)2910美元，跌幅1.12%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，節(jié)后上海地區(qū)對(duì)05合約貼水90-貼70，廣東地區(qū)對(duì)06合約貼100-貼80。國(guó)內(nèi)TC進(jìn)一步走低，增加市場(chǎng)對(duì)于冶煉端壓縮產(chǎn)量的預(yù)期；另一方面，需求在4月下旬見(jiàn)到復(fù)蘇回升；疊加LME持倉(cāng)依舊集中并未消散，因而可能出現(xiàn)價(jià)格波幅加劇的情況，預(yù)計(jì)倫鋅核心運(yùn)行區(qū)間2860-3000美元；國(guó)內(nèi)滬鋅開(kāi)盤(pán)后存在小幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)核心運(yùn)行區(qū)間23000-23800元，關(guān)注下方23000-22700一線支撐的有效性。
投資策略：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：/
鎳
隔夜市場(chǎng)倫鎳區(qū)間震蕩，收于18900美元/噸，跌200美元或下跌1.05%，滬鎳主力合約下跌1200元/噸至141590元/噸或下跌0.84%。近日宏觀利多情緒逐漸消耗而有所回落，現(xiàn)貨方面短期硫酸鎳、鎳鐵價(jià)格堅(jiān)挺及轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳成本仍有較強(qiáng)支撐，但印尼鎳礦、鎳鐵以及中間品放量增長(zhǎng)將逐漸緩解前期原料偏緊問(wèn)題，純鎳海內(nèi)外庫(kù)存仍在持續(xù)大幅累積。從基本面邏輯出發(fā)鎳長(zhǎng)期供需過(guò)剩仍是大前提，同時(shí)下方印尼鎳原料成本支撐下跌空間有限，隨著宏觀及消息面情緒回落、印尼原料偏緊問(wèn)題解決以及需求驗(yàn)證情況價(jià)格或回落，策略上建議滬鎳【125000,148000】元/噸區(qū)間操作為主。
投資策略：滬鎳區(qū)間上方逢高沽空。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重點(diǎn)國(guó)際事件。
錫
LME錫收32150美元/噸，跌1.38%；滬錫夜盤(pán)收259010元/噸跌0.70%。前期基本面上的利多主要在海外低庫(kù)存，近期有連續(xù)小幅累庫(kù)，但目前印尼當(dāng)?shù)爻山蝗圆徽?，累?kù)節(jié)奏或不流暢。其他利多在預(yù)期層面，一是供應(yīng)端緬甸錫礦環(huán)比繼續(xù)下降預(yù)期，因當(dāng)?shù)爻掷m(xù)未復(fù)產(chǎn)，原礦或已不足，國(guó)內(nèi)冶煉有原料隱憂，當(dāng)前維持正常生產(chǎn)。二是下游行業(yè)周期性回暖，期待未來(lái)國(guó)內(nèi)大幅去庫(kù)。展望后市，由于宏觀尚積極和海外供應(yīng)不正常，錫價(jià)延續(xù)高位運(yùn)行，但考慮消費(fèi)預(yù)期兌現(xiàn)偏緩慢，以及原料隱憂尚未顯現(xiàn)，不利價(jià)格持續(xù)上漲。
投資策略：短期多配可考慮減倉(cāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
周三夜盤(pán)焦煤Jm2409收跌2.34%至1771元/噸，近兩日領(lǐng)跌黑色。下跌驅(qū)動(dòng)：（1）周三主流貿(mào)易商建材成交量繼續(xù)萎縮，環(huán)比減少9%至11.4萬(wàn)噸；（2）周二下午一則山西省《關(guān)于做好“五一”假期煤炭穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》的文件在市場(chǎng)流轉(zhuǎn)，該文件要求“五一”假期期間煤炭正常生產(chǎn)、不放假，確保全省煤炭日產(chǎn)量保持正常水平。盡管該文件只是針對(duì)“五一”期間，但卻引發(fā)煤炭復(fù)產(chǎn)的憂慮。根據(jù)《2024年山西省煤炭穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供工作方案》，山西省2024年煤炭產(chǎn)量目標(biāo)13億噸左右，日均355萬(wàn)噸左右。但一季度山西省煤炭產(chǎn)量27161.7萬(wàn)噸，日均僅298萬(wàn)噸，這意味著4-12月煤炭日均產(chǎn)量需達(dá)到374萬(wàn)噸，較一季度日均增長(zhǎng)25.5%。從機(jī)構(gòu)樣本統(tǒng)計(jì)來(lái)看，4月份煤炭日均產(chǎn)量仍在低位徘徊，后市增產(chǎn)壓力加大。（3）周三鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周523家樣本礦山開(kāi)工率開(kāi)始上升。估值方面，當(dāng)前沙河驛蒙煤倉(cāng)單1645元/噸，Jm2409升水7.7%，幅度收窄。
投資策略：暫時(shí)觀望，或擇機(jī)做空。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭復(fù)產(chǎn)強(qiáng)度。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2406收11860元/噸，漲-1.17%，主力合約持倉(cāng)10.42萬(wàn)手，增倉(cāng)-4615手。上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價(jià)13000元/噸，通氧553#硅（華東）均價(jià)13250元/噸，421#硅（華東）均價(jià)13750元/噸。西北開(kāi)工增加，西南開(kāi)工未恢復(fù)，但平水期來(lái)臨西南部分硅廠有望復(fù)產(chǎn)，開(kāi)工有望進(jìn)一步提升。需求端多晶硅價(jià)格持續(xù)走跌下，多晶硅企業(yè)面臨成本倒掛而停減產(chǎn)可能，企業(yè)目前面臨較大庫(kù)存銷售壓力。展望后市，預(yù)計(jì)工業(yè)硅以筑底震蕩為主，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間【11200,12200】元/噸，后市關(guān)注倉(cāng)單流向和供需改善情況。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給擾動(dòng)，需求不及預(yù)期。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2407收113900元/噸，漲幅-1.62%，主力合約持倉(cāng)11.84萬(wàn)手，增倉(cāng)1504手。上一交易日現(xiàn)貨鋰鹽價(jià)格持穩(wěn)，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)11.19萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)10.94萬(wàn)元/噸。Leo Lithium昨日宣布， 以3.427億美元將其在Goulamina鋰項(xiàng)目剩余的40%權(quán)益出售給GFL。供給端趨向?qū)捲＃囕x石生產(chǎn)碳酸鋰企業(yè)開(kāi)工意愿較好。需求五月材料廠排產(chǎn)增速回落，終端需求表現(xiàn)亮眼。展望后市，當(dāng)前碳酸鋰未出現(xiàn)明顯矛盾，五月材料排產(chǎn)預(yù)期環(huán)比僅小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)平衡逐漸向過(guò)剩過(guò)渡，新能源政策對(duì)需求提振效果有待觀望，預(yù)計(jì)碳酸鋰震蕩運(yùn)行，價(jià)格區(qū)間【10， 12】 萬(wàn)元/噸。
投資策略：逢高空，謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，供給端擾動(dòng)。
