春節(jié)后，聚丙烯期貨價格在高位徘徊，整體偏強勢，市場做多熱情高漲。對比而言，現(xiàn)貨市場的氛圍顯得比較冷清，因為下游工廠處于陸續(xù)反工階段，需求不足，導致供需矛盾比較突出。而且現(xiàn)貨報價也受到了抵制，節(jié)日積累起來的高庫存還待消耗。因此在這樣的現(xiàn)貨背景下，聚丙烯的高位行情或許難以持續(xù)。

減產推進緩慢，國際原油走勢猶豫

自OPEC達成限產協(xié)議推動一波上漲行情以后，原油價格已經在55美元（美原油指數(shù)）一線盤整了兩個月，始終沒有突破行情。這期間OPEC的減產態(tài)度非常明朗，減產也有所推進，但明顯推進緩慢，實際數(shù)據(jù)也沒有預期的樂觀。一月份OPEC市場減產率在90%，而非OPEC市場減產率僅為40%。與此同時美國原油市場則增長明顯，EIA原油庫存連續(xù)幾周大幅增長，2月第一周庫存量增加了超過1000萬桶，新增鉆井數(shù)量也是不斷刷新紀錄，2月10日就已經增加至591座。最新數(shù)據(jù)顯示EIA原油庫存在2月第二周繼續(xù)增加了925萬桶之多，再此刷新了庫存高位記錄。不難發(fā)現(xiàn)在OPEC共同努力推進的減產計劃受到了最大的阻礙就是北美的原油市場的增長。這樣的增長很大程度上抵消了減產的利好，種種跡象也表明原油市場尋求再平衡的過程阻礙重重。這樣一來國際油價對下游市場的帶動作用將愈發(fā)疲軟。

聚丙烯庫存量的大漲成為最大的壓制因素

今年冬季石化開工率高企，裝置檢修零星也最終導致了春節(jié)前后的庫存積累。目前石化裝置檢修不多基本滿負荷運行，僅1月中中天合創(chuàng)35萬噸裝置以及2月8日寧波富德40萬噸裝置在檢修，后續(xù)計劃檢修的裝置基本要到4月的集中檢修期。這樣一來裝置高負荷起碼要延續(xù)到3月底，供應上的壓力也會持續(xù)一段時間。

節(jié)日期間石化庫存增長明顯，節(jié)后數(shù)據(jù)顯示塑料庫存接近95萬噸，聚丙烯板塊的庫存量節(jié)前因為始終處于低位水平對價格有支撐，而經過春節(jié)的間隙，節(jié)后首周聚丙烯社會庫存增長了25%，聚丙烯石化庫存增長了21%。當然目前下游需求還未恢復到正常狀態(tài)，庫存消耗緩慢也有原因。元宵節(jié)過后市場的變化仍然不大，國內PP主要生產企業(yè)及部分中間商庫存繼續(xù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢，主要石化庫存上漲了15%。受物流影響，港口庫存也有明顯的積壓。下游工廠方面恢復緩慢，庫存下滑情況不樂觀，還有一個原因也抵制了上中游的出貨速度，那就是現(xiàn)貨報價高企受到了明顯抵制。

單體丙烯價格堅挺，現(xiàn)貨價格隨期貨難動

節(jié)后，亞洲丙烯市場呈小漲狀態(tài)，一方面中國節(jié)后返市帶動需求，另外供應面也略顯偏緊。2月8日收盤價格在899美元/噸FOB韓國和950美元/噸CFR中國，分別較上周上漲了10美元/噸和15美元/噸。目前商談3月訂單，多數(shù)市場人士持看漲態(tài)度。尤其中國國內需求有望提升，下游有丁辛醇和聚丙烯等裝置開工，同時生產企業(yè)計劃檢修，屆時供需矛盾或會導致丙烯價格上升。國內方面丙烯市場整體較節(jié)前價格有所上漲。2月16日山東地區(qū)主流成交價格在7875元/噸。單體到貨價已經高達8000元/噸以上。煉廠試探性高報拉漲，下游聚丙烯和丁辛醇也同樣保持上行勢頭。煉廠心態(tài)積極作用，成交平平的狀態(tài)下，抱有庫存壓力不大，下游支撐良好的愿望上推價格。

根據(jù)統(tǒng)計，節(jié)后一周聚丙烯T30S牌號報價在8800-9350的區(qū)間就沒有波動過，期間華東地區(qū)的價格略有起伏，但是價格都在往高位靠攏。這樣的高價，下游尋貨問價為主，成交零星，現(xiàn)貨貿易商也反映下游接貨意愿不高，因此價格再拔高也還是會受到抵制。但是同時也要看到，現(xiàn)貨報價堅挺的原因也是因為上游單體報價的支撐，從成本的角度看，單體近8000的成本，在進入工廠共聚加工，其成產成品聚丙烯的成本高達8800-8900，這一成本線的支撐下，現(xiàn)貨報價的下探空間也不會過大。

春節(jié)行情火熱需求市場待恢復

國內下游市場陸續(xù)返工，需求情況還有待觀察。隨著春節(jié)的到來，一月聚丙烯下游工廠開工逐漸下滑，至春節(jié)前，聚丙烯三大終端領域開工平均在60%，塑編市場開工率僅為55%，而節(jié)后工廠開工恢復緩慢，開工率也只有63.3%。目前的狀況是，即便工廠復工情況樂觀，但多數(shù)企業(yè)節(jié)前備貨比較充足，多以消化庫存為主，需求的增長應該不會過快。但是從延續(xù)性來看，盡管商家比較抵制現(xiàn)貨價格報高，但是生產還要繼續(xù)推進，特別是春節(jié)過后的下游需求增長會呈現(xiàn)趨勢性的回溫，往年都有慣例，且往往第一、第二季度的終端開工率都相對樂觀，因此開工率有望逐漸上升到70%以上，還是會對行情有一定支撐。

綜上所述，聚丙烯期貨強勢維持在高位，然而現(xiàn)貨市場需求端的抵制明顯，供需不對等。因此當前的強勢也有資金的推動，從盤面數(shù)據(jù)看，聚丙烯持倉在節(jié)后快速增長了9萬余手，日內成交也都在56萬手以上，主力凈多頭也是持續(xù)增多。目前來看聚丙烯價格雖有上漲但并沒有實質行情支撐，雖然1季度終端需求會有所上升值得期待，但目前的當務之急是解決高庫存的壓力。因此我們認為聚丙烯在高位行情難延續(xù)市場會下探8600的支撐位，同時考慮到長線多頭的趨勢性，投資者若逢高沽空最好選擇相對高點且不宜重倉持空，此操作為短線操作策略。