建設(shè)綜合化平臺(tái)型企業(yè)，覆蓋環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈:公司致力于建設(shè)綜合化市政環(huán)保平臺(tái)，在水務(wù)、固廢、環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域擁有完善的產(chǎn)業(yè)鏈條，可提供從項(xiàng)目投資、工程建設(shè)到運(yùn)營維護(hù)的“一站式”服務(wù)。隨著系統(tǒng)解決環(huán)境治理方案要求的提高，公司逐步提升運(yùn)營類業(yè)務(wù)比重，向綜合化環(huán)境服務(wù)商轉(zhuǎn)型。2015年公司保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，新興業(yè)務(wù)板塊呈快速增長態(tài)勢，再生資源等固廢處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入增長170%，環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)收入大增435%。

 

　　傳統(tǒng)固廢領(lǐng)域具備核心競爭力，再生資源業(yè)務(wù)異軍突起:公司是國內(nèi)唯一一家涉及整個(gè)固廢產(chǎn)業(yè)鏈的公司，具備提供固廢處置全面解決方案的核心競爭力。公司固廢項(xiàng)目處于集中建設(shè)期，預(yù)計(jì)今年內(nèi)投運(yùn)7 個(gè)，收入有望翻倍，鞏固公司的固廢龍頭地位。公司瞄準(zhǔn)發(fā)展空間巨大的再生資源市場，主要采用并購方式進(jìn)行擴(kuò)張，隨著市占率的提升，再生資源業(yè)務(wù)收入預(yù)期實(shí)現(xiàn)大幅增長。O2O 平臺(tái)“易再生”打通線上互聯(lián)網(wǎng)資源與線下產(chǎn)業(yè)園服務(wù)，逐步形成一個(gè)完整的再生資源產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)，助力再生資源產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

 

　　構(gòu)建面向全國的環(huán)衛(wèi)網(wǎng)，建立城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化運(yùn)營體系:環(huán)衛(wèi)市場進(jìn)入黃金期，2016 年市場規(guī)模將達(dá)到1000 億，未來10 年保持20%的高增速。公司建立城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化運(yùn)營體系，以PPP 模式帶動(dòng)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目的工程建設(shè)、設(shè)備出售、運(yùn)營收入、增值服務(wù)等。同時(shí)公司基于互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)，積極構(gòu)建環(huán)衛(wèi)云平臺(tái)。預(yù)計(jì) 16-18 年新成立環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目 230 個(gè)，屆時(shí)將形成輻射全國的環(huán)衛(wèi)網(wǎng)，環(huán)衛(wèi)收入年復(fù)合增速160%左右。

 

　　擬定增95 億深耕大環(huán)保，加強(qiáng)“環(huán)衛(wèi)+固廢”大環(huán)衛(wèi)布局:2016 年4 月公司發(fā)布公告擬定增95 億，其中62%用于環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)、10%用于固廢業(yè)務(wù)，加強(qiáng)“環(huán)衛(wèi)+固廢”大環(huán)保布局。本次發(fā)行認(rèn)購彰顯了清系大股東對(duì)啟迪桑德的信心和重視，同時(shí)清系對(duì)公司的控制力度將進(jìn)一步加強(qiáng)，控股比例將由29.52%上升至37.79%，公司有望獲得更多的資源支持。

 

　　投資建議

 

　　預(yù)計(jì)公司 2016/2017 年 EPS 為 1.49 元/1.94 元。我們對(duì)標(biāo)同類公司，看好公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)和再生資源業(yè)務(wù)的巨大成長性，給予公司 2016 年35 倍P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 52.15 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)

 

　　政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款較大風(fēng)險(xiǎn);規(guī)模擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。