今年，中國有望在全球金屬市場的歷史上留下重重的一筆——中國在銅市場擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧珡囊酝幕久骝?qū)動力，轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲膬r格推動者。滬銅成了主角，國際銅價淪為配角。

今年以來的短短6個月間，中國掀起的資產(chǎn)拋售風(fēng)暴兩度波及大洋彼岸的發(fā)達(dá)國家市場，國際銅期貨交易員們緊盯著亞洲交易時段表現(xiàn)活躍的滬銅價格變動。

麥格理在上周發(fā)布的研報(bào)中詳細(xì)描述了兩個市場的關(guān)聯(lián)表現(xiàn)：在上期所日內(nèi)交易時段，國際銅期貨低開。上海日內(nèi)交易收盤后，國際銅價震蕩企穩(wěn)。但在上期所夜盤開市前的外盤交易時段，在滬銅夜盤拋售狂潮襲來之前，國際銅期貨價格進(jìn)一步下挫。在上期所夜盤開市后僅僅一個半小時，滬銅就被打到了6%的跌停板上。

至于這場拋售潮的背后，路透社專欄作家Andy Home發(fā)文稱，就像今年1月一樣，賣出看跌期權(quán)持有者的行動加劇了國際銅期貨的拋售。這和上海期貨市場不一樣，中國沒有銅期權(quán)產(chǎn)品。

隨著國際銅價重挫，大量資金量進(jìn)入看跌期權(quán)市場。這也體現(xiàn)在了外盤銅期貨的持倉量上。場外期權(quán)市場的頭寸可能更大。

當(dāng)然，可雙向操作正是期權(quán)產(chǎn)品的特征。因此，滬銅在上周三下午下跌，就會觸發(fā)期權(quán)平倉，從而增加市場波動性。

這一次和1月份的不同之處在于：當(dāng)時是中國的基金在銅市場做空繼而引發(fā)了拋售。而現(xiàn)在這一波拋售則與大幅動蕩的中國股市關(guān)系更為密切。

受中國金融市場巨幅震蕩等因素影響，美銅跌至6年低位，這刺激了更加活躍的交易，使得滬銅、COMEX銅在上期所夜間交易時段內(nèi)的內(nèi)外盤套利活動頻繁發(fā)生，繼而推升了美銅成交量。截至6月底，COMEX銅 （HG） 在亞洲時段的交易量在全球的占比已升至30%，甚至已經(jīng)超越黃金合約（GC），成為該區(qū)段內(nèi)最受關(guān)注的金屬產(chǎn)品。

不過，盡管歷史不會重演，但總是驚人地相似。無論在銅市場舞臺上演主角的是誰，總是離不開供需基本面這個核心。但如今，這個核心問題也出現(xiàn)了一點(diǎn)點(diǎn)不同：市場的關(guān)注焦點(diǎn)似乎從以往多數(shù)時間的需求轉(zhuǎn)向了供應(yīng)。

今年以來，滬銅價格相對國際銅價堅(jiān)挺，因國內(nèi)市場供應(yīng)略顯緊俏。但這并非由于國內(nèi)工業(yè)需求出現(xiàn)復(fù)蘇，在更大程度上，這是精煉銅生產(chǎn)商在5月至7月期間進(jìn)行夏季停產(chǎn)檢修而導(dǎo)致的結(jié)果。

一位新加坡大宗商品交易員稱：“幾個月以來，中國進(jìn)口的陰極銅數(shù)量非常有限，煉廠自4月以來進(jìn)入維護(hù)期，上期所庫存水平非常低……這都導(dǎo)致市場供應(yīng)緊張。”

4月以來，上期所銅庫存減少逾一半，國內(nèi)現(xiàn)貨銅升水一度觸及年內(nèi)最高水平而保稅庫銅升水本周觸及一個月高位。