天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱，2023年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量4159萬噸，取消出口退稅鋁材產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量比重達(dá)到13%，涉及產(chǎn)品范圍較廣。如果按照鋁價(jià)及加工費(fèi)平均水平測(cè)算，本次退稅增加鋁價(jià)工企業(yè)出口單噸成本約3000元，影響成本幅度較大，但由于國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)盈利能力本相對(duì)薄弱，致使企業(yè)無法承擔(dān)相應(yīng)成本增加。短期來看，出口訂單或在價(jià)格上漲壓力下面臨一定壓力，11月或出現(xiàn)搶出口行為，而12月開始在鋁企與下游談判的過程中，出口訂單或受到一定影響。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

鋁材出口退稅政策取消，內(nèi)外盤鋁價(jià)表現(xiàn)大幅劈叉

11月15日財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，取消鋁材、銅材等產(chǎn)品出口退稅，自24年12月1日起實(shí)施。本次出口退稅涉及的產(chǎn)品清單中關(guān)于鋁的主要涉及鋁板帶、鋁箔、鋁管、鋁管附件及部分鋁條桿型材等24個(gè)稅號(hào)。政策發(fā)布當(dāng)晚內(nèi)外盤鋁價(jià)劈叉明顯，外盤LME鋁價(jià)大漲5.56%至2656.5美元/噸，而滬鋁當(dāng)晚跌破20500元/噸。

出口退稅涉及產(chǎn)品較廣，且影響企業(yè)成本幅度較大

2023年，上述相關(guān)產(chǎn)品出口量達(dá)到523.67萬噸，在全部鋁材出口量中的占比高達(dá)99.04%。此外，2023年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量4159萬噸，取消出口退稅鋁材產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量比重達(dá)到13%，涉及產(chǎn)品范圍較廣。如果按照鋁價(jià)及加工費(fèi)平均水平測(cè)算，本次退稅增加鋁價(jià)工企業(yè)出口單噸成本約3000元，影響成本幅度較大。

天風(fēng)證券認(rèn)為，當(dāng)天夜盤內(nèi)外鋁價(jià)發(fā)生價(jià)格劈叉的原因主要是市場(chǎng)擔(dān)心成本大幅上升后國(guó)內(nèi)鋁材出口減量，從而減少對(duì)國(guó)內(nèi)鋁錠需求，施壓國(guó)內(nèi)鋁價(jià)。而在缺少國(guó)內(nèi)鋁材出口的情況下，海外對(duì)鋁元素的需求提升將抬升國(guó)際鋁價(jià)。

成本或?qū)⑼ㄟ^提升加工費(fèi)、內(nèi)外盤價(jià)差擴(kuò)大等方式進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁

天風(fēng)證券表示，由于國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)盈利能力本就相對(duì)微薄，國(guó)內(nèi)鋁加工企業(yè)無法承擔(dān)約3000元的成本增加。推斷當(dāng)前不少鋁板帶箔企業(yè)或正在與下游客戶進(jìn)行談判。短期來看，出口訂單或在價(jià)格上漲壓力下面臨一定壓力，11月或出現(xiàn)搶出口行為，而12月開始在鋁企與下游談判的過程中，出口訂單或受到一定影響。長(zhǎng)期來看考慮到中國(guó)鋁加工行業(yè)較國(guó)際相比具有比較優(yōu)勢(shì)，且全球鋁材的供需平衡在短期內(nèi)難以重塑，預(yù)計(jì)出口退稅帶來的成本增加將通過鋁加工企業(yè)提升加工費(fèi)以及內(nèi)外盤價(jià)差擴(kuò)大的方式轉(zhuǎn)嫁給海外消費(fèi)者。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。