11月份,鈷終端消費(fèi)明顯有所好轉(zhuǎn)，但三元材料、三元前驅(qū)體、硫酸鈷生產(chǎn)仍然收縮，產(chǎn)業(yè)鏈積極推動(dòng)原料庫存去化，鈷價(jià)下跌至歷史絕對底部區(qū)域。鈷資源過剩形勢仍將持續(xù)，但隨著一季度需求形勢的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，鈷價(jià)可能出現(xiàn)階段性反彈。

??11月中旬以來，鈷價(jià)持續(xù)快速下跌。12月15日，電解鈷（鈷≥99.8%，上海有色現(xiàn)貨均價(jià)）價(jià)格收于21.35萬元/噸，環(huán)比下降17.1%；七水硫酸鈷（鈷≥20.5%）價(jià)格收于3.11萬元/噸，環(huán)比下降15%。鈷價(jià)總體已跌破2019年低點(diǎn)，進(jìn)入歷史絕對底部區(qū)域。

??三元電池終端需求明顯好轉(zhuǎn)

??國內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌龇蓊~明顯回升。2020年3月份以來，因低成本磷酸鐵鋰電池的持續(xù)擠占，三元電池市場份額從最高80%持續(xù)下降至30%，并保持在略高于30%的低位徘徊。11月份，三元電池產(chǎn)量和裝車量為27.8GWh和15.7GWh，同比分別增長19.6%和42.4%，環(huán)比分別增長17.9%和27.5%。三元電池裝機(jī)占比達(dá)到35%，環(huán)比增長約4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，11月份，三元電池出口8.2GWh，同比增長31.7%，環(huán)比增長10.8%，占動(dòng)力電池總出口量的63%。1—11月份，三元電池累計(jì)產(chǎn)量和裝機(jī)量分別為221.1GWh和109.6GWh，同比分別增長13.9%和10.7%；累計(jì)出口量為77.3GWh，同比增長89.5%。

??從總體來看，11月份，鈷在新能源端的消費(fèi)增長高于預(yù)期，隨著鎳和鈷價(jià)格的持續(xù)下跌，三元電池與磷酸鐵鋰電池的成本差距進(jìn)一步縮小，三元電池的性價(jià)比優(yōu)勢有所凸顯，但三元電池的產(chǎn)量增速并未跟進(jìn)，生產(chǎn)廠商主要通過消耗前期庫存來應(yīng)對需求的上漲。

??三元材料產(chǎn)量明顯收縮。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，11月份，我國三元前驅(qū)體和三元材料產(chǎn)量分別為6.97萬噸和5.59萬噸，同比分別下降23%和16%，環(huán)比分別下降5%和0.3%。1—11月份，我國三元前驅(qū)體和三元材料累計(jì)產(chǎn)量分別為74.6萬噸和56.8萬噸，同比分別下降4.1%和13.3%?？梢姡捌趲齑胬鄯e較多，產(chǎn)業(yè)鏈仍在加快去庫存，生產(chǎn)顯著放緩。

??11月份，鈷酸鋰電池領(lǐng)域（主要用于智能手機(jī)、高端筆記本）的消費(fèi)低迷，鈷酸鋰生產(chǎn)回落。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，11月份，我國鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量為0.7萬噸，同比下降2.8%，環(huán)比下降13.1%。1—11月份，鈷酸鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量7.0萬噸，同比下降1.7%。

??鈷資源供應(yīng)依然寬松

??鈷冶煉企業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)進(jìn)一步下降。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2023年11月份，硫酸鈷產(chǎn)量（作為三元前驅(qū)體的生產(chǎn)原料）0.57萬噸，同比下降22.4%，環(huán)比下降9.4%。1—11月份，硫酸鈷累計(jì)產(chǎn)量7.57萬噸，同比增長8.3%。今年以來，硫酸鈷累計(jì)產(chǎn)量增加較多，當(dāng)前生產(chǎn)進(jìn)一步加快收縮，積極去庫存。

??11月份，四氧化三鈷（作為鈷酸鋰的生產(chǎn)原料）產(chǎn)量為0.66萬噸，同比增長18%，環(huán)比下降17%。1—11月份，四氧化三鈷累計(jì)產(chǎn)量7萬噸，同比增長3.9%。今年以來，鈷酸鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量下降，四氧化三鈷累計(jì)產(chǎn)量略有上漲，導(dǎo)致庫存有所增長。

??資源項(xiàng)目方面，全球鈷資源供應(yīng)總體趨于寬松。據(jù)安泰科預(yù)測，2023年，全球鈷原料產(chǎn)量將達(dá)到22.5萬噸，同比增長13.6%。其中，剛果（金）增加2萬噸，印尼增加1.2萬噸。剛果（金）最大的增量來自洛陽鉬業(yè)。7月份，洛陽鉬業(yè)與剛果（金）國家礦業(yè)總公司就TFM權(quán)益金問題達(dá)成協(xié)議，TFM項(xiàng)目受到限制的出口恢復(fù)；10月份，TFM項(xiàng)目東區(qū)混合礦生產(chǎn)線成功實(shí)現(xiàn)帶料試車，預(yù)計(jì)今年年內(nèi)全部建成達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)將新增銅年均產(chǎn)量約20萬噸、鈷年均產(chǎn)量約1.7萬噸。同時(shí)，KFM銅鈷礦已經(jīng)全線打通。根據(jù)洛陽鉬業(yè)三季報(bào)，TFM和KFM項(xiàng)目前三季度鈷產(chǎn)量為3.7萬噸，同比增長144%；銷量2.4萬噸，同比增長95%。印尼力勤資源、華越鎳鈷、青美邦等項(xiàng)目產(chǎn)能有序釋放，華友鈷業(yè)華飛12萬噸鎳濕法項(xiàng)目6月份投產(chǎn)試車。

??資源進(jìn)口方面，據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，1—10月份，我國鈷原料進(jìn)口11.1萬金屬噸，同比增長14.7%。其中，鈷濕法中間品進(jìn)口8.5萬噸，同比增長12.6%；鎳濕法中間品帶入鈷1.9萬噸，同比增長33%；鈷精礦進(jìn)口1349噸，同比增長10%，銅鈷合金同比增長7%。

??一季度鈷價(jià)將觸底反彈

??展望后市，新能源汽車終端消費(fèi)放緩，三元電池的占比總體仍將保持低位。但鎳鈷價(jià)格的低迷，提升了三元電池的性價(jià)比，國內(nèi)三元電池市場份額預(yù)計(jì)將保持在30%以上，從而為2024年的鈷消費(fèi)增長奠定了良好基礎(chǔ)?？紤]到今年一季度基數(shù)較低，明年一季度不存在補(bǔ)貼退坡干擾，加之“雙積分”政策調(diào)整，預(yù)計(jì)新能源汽車及三元電池銷量有望實(shí)現(xiàn)同比大漲。鈷資源端供給依然寬裕，特別是部分大項(xiàng)目產(chǎn)能仍將進(jìn)一步釋放，鈷市場過剩形勢短期難逆轉(zhuǎn)。

??市場價(jià)格方面，由于當(dāng)前鈷價(jià)已經(jīng)位于市場絕對底部區(qū)域，進(jìn)一步下跌的空間十分有限。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，鈷價(jià)仍將繼續(xù)在底部震蕩，但隨著一季度終端需求形勢的好轉(zhuǎn)，鈷價(jià)可能觸底反彈。